《对冲基金理论与实务》从历史的视角讲述了对冲基金的前世今生,并深入探究对冲基金的运行机制和背后的经济学逻辑,逐层递进,由浅入深,揭开对冲基金的神秘面纱。让读者在历史风云和经典案例中回顾、重温那些惊心动魄的时刻,印象深刻,这不但有助于激发他们学习的兴趣,而且可以加深他们对理论的理解,总结经验和教训。
《对冲基金理论与实务》由中国发展出版社出版。
王一鸣,北京大学经济学院金融系教授、博士生导师。研究方向为资产定价与风险管理、通货膨胀与货币政策、金融计量学。2009年入选教育部“新世纪优秀人才支持计划”。担任中国系统工程学会常务理事、中国农村金融学会常务理事、中国金融量化分析与计算专业委员会副主任等职;同时担任中国金融期货交易所、郑州商品期货交易所、中国农业银行等博士后工作站博士后导师。
王建卫,中融联合投资管理有限公司董事长。西安交通大学经济学学士、北京大学应用心理学研究生,16年金融投资经验,资深期货投资专家、风险管理专家,曾任经易期货公司风险总监、投资部经理、副总经理,北京经易投资公司总裁及首席投资官。多年致力于对冲基金研究与实践,为中国最早研究和运用系统化交易的专家之一。
序言没有对冲基金的金融市场是不完美的
第一章对冲基金起源、发展历史与现状
第一节前言:对冲基金业绩与有效市场假说
第二节对冲基金发展历史与现状
1 1949年以前的对冲基金
2 萌芽时期:1949~1968年
3 低谷时期:1969~1982年
4 复兴时期:1980~1990年代
5 对冲基金与亚洲和俄罗斯金融危机:1997~1998年
6 对冲基金与纳斯达克股市泡沫:1999~2001年
7 2000年代的对冲基金
第三节对冲基金风云录节选
1 大卫·斯文森:投资对冲基金的首个机构投资者
2 斯泰尔:事件驱动型投资策略的创始人
3 詹姆斯·西蒙斯和戴维·肖:量化对?中基金开创者
4 全球宏观:富可敌国的神话
5 大本营:多策略型基金中的佼佼者
6 不凋花:“阿尔法值工厂”时代终结者
7 谁主沉浮:对冲基金行业动荡时期群雄逐鹿
第二章对冲基金:组织、营销、税收与会计要求
第一节概念与特点
第二节组织架构与营业模式
1.组织架构
【1】C类公司
【2】专业公司
【3】有限责任公司
【4】独资
【5】合伙制
【6】有限责任合伙制
2 营业模式
【1】有限责任制的营业模式
【2】公司制与合伙人制的责任分配
【3】多种营业模式的混合
【4】常见的对冲基金模式
第三节投资者的类型与机构投资者特点
1 投资者类型
【1】个人投资者
【2】家族理财机构
【3】基金会
【4】公司
【5】养老基金
【6】保险公司
【7】基金的基金(Fund of Hedge Fund,FOHF)
2 机构投资者特点
【1】投资管理专业化
【2】投资结构组合化
【3】投资行为规范化
第四节对冲基金的营销策略
1 对冲基金的市场营销
2 第三方营销
3 自营销
第五节对冲基金的费用
1.管理费
2 盈利提成
第六节披露要求
1 对冲基金披露的起源
2 披露政策对对冲基金的挑战
3 信息披露政策对投资者的影响
第七节税收与会计要求
1.税收要求
[1]纳税主体
[2]应纳所得税的分类
[3]资本利得的长期与短期
2 会计要求
【1】一致性要求
[2]披露要求
[3]谨慎性要求
[4]收入确认相关要求
[5]权责发生制或现金制要求
第三章对冲基金的投资策略及其收益与风险
第一节投资策略分类
1.方向性策略(The Directional Strategies)
2 事件驱动型(Event Driven Strategies)
3 相对价值型(Relative Value Strategies)
4 其他策略
第二节商品交易顾问
1 概念介绍
……
第四章对冲基金经济学(一):收益、风险和相关问题
第五章对冲基金经济学(二):若干专题
第六章对冲基金与金融稳定
第七章对冲基金在我国的发展及其对资本市场与经济的影响
第八章 对冲基金的典型投资案例及欺诈内幕交易案
第九章对冲基金的监管
参考文献
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AMH的理论认为,市场生态系统中形态各异的参与者的规模和偏好以及管制环境等都会随时间发生变化,相应的,风险和收益也可能被影响。如果按照理性预期据恒模型,当风险和偏好发生变化时,资产的风险溢价也要发生变化。而AMH认为总的风险偏好并非固定,它会随着市场生态系统中各种群力量的对比变化而变化。而生态系统的选择决定了市场中各参与者之间力量的变化:某种投资者的投资策略可能无法适应市场的变化,因而会遭受重大的损失并被迫离开市场;而剩下的投资者风险偏好和投资策略会截然不同,这显然会影响风险溢价。对于对冲基金而言,即使从传统意义上看,其作为一种资产所承担的风险不高,但仍可能获得较高的风险溢价。
其次,不同于EMH,AMH认为总是存在套利机会。如上文所述,Stiglitz和Grossman(1980)已经从逻辑上表明,如果没有套利机会,市场参与者就没有动机去搜集信息,那么金融市场也就无法存在。诚然,套利机会会因为市场参与者之间的逐利性和竞争而消失,但在市场这个生态系统中,即使就的获利机会消失,随着市场的组织结构、监管方式以及外部经济环境等因素的变化,新的获利品种和机会又会出现。实际上,Neely,Weller和Ulrich(2006)通过严格的计量方法对外汇市场做了检验,检验结果发现该市场中持续性地存在盈利机会。更近一步地,AMH还认为市场效率并非如EMH所说的在不断地向有效而演变;相反,随着市场生态系统中结构的变化,市场效率的高低是动态周期性变化的,它时常充满了各种情绪以及由此引发的投资狂热、泡沫和狂跌等现象。当市场周期性地处于效率较低的时候,套利机会也会相应地存在。进而,可以认为某种策略在一定时期可以进行套利并获得超额收益。当然,由于市场的环境会出现周期性的变化且市场上同类物种的增加所带来的竞争和学习,如果只使用一种投资策略,则也不可持续性地获得超额收益(如全球宏观类型基金),而这种推论也被Neely,Weller和Ulrich(2006)所验证。对于对冲基金而言,由于套利机会会长期存在,基金经理可以通过其对市场行为的判断以及利用各种复杂的数量化交易方法获得此套利机会,从而收获差额收益。
最后,由于外部的市场环境会周期性的发生变化,且各市场参与物种的学习、繁衍和竞争,市场中的套利机会以及风险和收益之间的关系也会发生周期性的变化,因此,一定的物种如果要长期生存,则必须使自己的投资策略随市场环境而发生变化,换而言之,要时刻创新自己的投资策略。