此词作于宋孝宗淳熙五年（1178），稼轩由大理少卿出领湖北转运副使，年三十九。词以今昔对比、反衬手法抒发愤懑之情。上片展开十七年前一幅历史画卷，金兵南猎，突出其不可一世的嚣张气焰。写宋军北拒，则再现其舟师列江的赫赫军威。“谁道”二字，断喝中饱含着对于金兵的蔑视和对己方的信心，声情宛然。“血污”“风雨”两句，敌酋败退身亡之状似已可睹。歇拍自我画像，英姿飒爽。这一切写来生动简括，气势非凡。词上片颇类英雄史诗的开端，然而其雄壮气势到后半却陡然一转，反添落寞之感，通过这种跳跃性很强的分片，有力地表现出词人失意和对时政不满而更多无奈气愤的心情。下片转向现实抒情。自“隆兴和议”（1164）以来，主和舆论甚嚣尘上，致使爱国志士年华虚度，请缨无门。壮志消磨，全推在“今老矣”三字上，行文腾挪，用意含蓄，个中酸楚愤激，耐人寻味。愤语、反语的运用强化了感情色彩。此词与词人《鹧鸪天》（壮岁旌旗拥万夫）从内容到结构上都很相近，可以参读。词中白首之叹、归隐之思盖源于此。结拍作反语讥讽现实。