本报告是新三板蓝皮书第三本。党的十八大和十八届三中全会均明确提出加快发展多层次资本市场体系，而新三板市场正是我国多层次资本市场体系中的重要组成部分。新三板市场是比主板、中小板和创业板市场更为基础的市场层次，主要面向以前无法覆盖到的创新型、创业型和成长型中小微企业，是服务国家大众创业、万众创新战略的*资本市场平台。随着新三板挂牌企业的增多、交易活跃程度的提升，新三板市场必将在我国经济增长方式由要素驱动向创新驱动转型的大背景下承担起重要的历史使命。在某种程度上，新三板市场的发展是我国经济增长方式转型赖以成功的重要制度保障，新三板市场的健康运行因而至关重要。在此意义上，以国外场外交易市场的经验为参照，以新三板市场的客观数据为依据，研究新三板市场的实际运行状况，总结新三板市场发展过程中存在的问题，提出符合中国实际的发展模式和政策建议，这也正是本皮书的选题价值所在。

序　新三板将与科创板竞相绽放

2018年11月5日，国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主旨演讲。习近平主席在演讲中强调：创新是第一动力，各国应该把握新一轮科技革命和产业变革带来的机遇，加强数字经济、人工智能、纳米技术等前沿领域合作，共同打造新技术、新产业、新业态、新模式。我国将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。一石激起千层浪，上交所将设立科创板并试点注册制的消息一经发布，便立即牵动国内资本市场的神经，A股市场创投概念股票纷纷涨停报收。市场人士分析认为，上交所设立科创板并试点注册制将重构国内资本市场生态，有人已经开始憧憬科创板将会成为中国版的纳斯达克市场，与此同时，也对新三板市场未来发展的不确定性表现出忧虑。

诚然，科创板的设立与注册制的试点来自国家最高决策层的意志，肩负着助力创新驱动战略的使命，只能成功，不容失败。事实上，在11月5日下午，证监会积极表态将抓紧完善科创板的相关制度规则安排。由此可见，科创板的推出正在紧锣密鼓地进行。那么带来的问题是，新三板市场会不会被边缘化？优质科技创新企业是不是更倾向于选择到科创板上市？新三板市场会不会沦为劣质公司挂牌市场的代名词？已经明确的是，科创板的设立属增量改革，设立科创板的目的绝不是替代新三板市场，更不是要放弃新三板市场。党的十九大报告已明确指出，要促进多层次资本市场健康发展。国家十三五规划也明确提出，要创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场。应该说，科创板与新三板都是我国多层次资本市场的组成部分，双方有着差异化的市场定位，未来它们将在各自的领域内提供高效的资本市场服务。

从我国多层次资本市场定位来说，新三板的服务对象是创新型、创业型、成长型中小微企业，包括但不限于科技创新类企......

王力，经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，北京大学金融研究中心博士后，中国博士后特华科研工作站执行站长。主要学术著作：《兼并与收购》（2000）、《WTO体制下中国银行业操作实务全书》（2001）、《中国创业板市场运行制度研究》（2003）、《《国际金融中心研究》（2004）、中小企业板市场发展研究》（2005）、《中国区域金融中心研究》（2007）和《国有商业银行股份制改造跟踪研究》（2007）等１０多部著作。在国家核心期刊发表《文化价值模式下的国有商业银行公司治理研究》和《中国建设金融中心评价指标体系研究》等学术论文150余篇。主持和参与完成研究课题：国家社科基金课题《国有商业银行股份制改造跟踪研究》，编号：05BJY101（课题主持人）；北京市软科学课题《首都金融后台与服务外包体系建设研究》，编号：Z000608100007104（课题主持人）；国家重点课题《中国金融风险与经济安全研究》（课题执笔人之一）；国家重点课题《后金融危机时期我国金融安全若干问题研究》（课题主持人）；中国社科院重大课题《金融混业经营和多层次资本市场体系研究》（课题组成员）；中国社科院重大课题《中国保险行业资金运用研究》（课题执笔人之一）；北京市重点课题《十一五期间北京金融资源优化配置研究》，编号：产业-32（课题主持人）等。

Ⅰ　总报告

.1　新三板挂牌公司质量评价　王力　刘坤　王子松　王师／001

　　一　导言／002

　　二　新三板市场发展现状／004

　　三　新三板挂牌公司质量评价方法／012

　　四　挂牌公司样本选择与质量总体评价结果／035

　　五　总结与展望／048

.2　科创板的落地、比较与影响　王力　孙春雷／051

Ⅱ　行业篇

.3　新三板分行业挂牌公司质量评价报告　王力　于潇 等／071

Ⅲ　附录

.4　样本挂牌公司评价得分排名分行业列表／274

Abstract／321

Contents／323