企业战略差异对分析师行为的影响_刘会芹_9787509673485

本书主要内容包括：国内外研究述评、理论基础研究、企业战略差异对分析师关注行为影响的实证检验、企业战略差异对分析师预测质量影响的实证检验等。

　　在深圳交易所发布的《深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引》中，特别强调了包括战略信息在内的非财务信息的披露规范，并做出了相应的引导。国务院办公厅印发的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》（2016）中指出，“到2020年，中央企业战略定位更加准确……”。同时在证监会股权交易风险评估风险提示（2015）中指出，“分析委托方或被评估企业提供的盈利预测数据时，应尽量搜集企业战略发展规划、经营计划和财务计划等预测依据，获得未来盈利数据的支持，有效防范或降低预测风险”。这些政策的提出体现了企业战略信息在资本市场中的重要性。但是，目前我国尚没有出台与企业战略决策相关的、正式的政策法规。在我国经济转型的重要时期，资本市场的稳定、健康发展是重中之重。目前在我国资本市场中，企业战略决策相关信息的披露并不充分，导致了一系列的经济后果。虽然企业战略选择是企业提高核心竞争力的重要手段，但是企业战略的风险性也应该引起重视。企业战略选择不但影响企业的绩效、创新、财务报告违规等，而且对企业利益相关者的行为也会产生显著的影响，如企业战略影响审计收费、银行贷款利率及条款等。因此，对企业战略选择的经济后果进行分析，不仅对企业自身生存发展具有重要意义，而且还能够帮助公司利益相关者更全面地认识企业战略决策对自身的影响，也能够在完善资本市场信息披露制度、保护投资者利益方面发挥一定的积极作用。
　　在我国资本市场中分析师发挥着日益重要的作用，其信息解读和传播功能可以有效降低资本市场信息不透明度，促进资本市场资源优化配置效率。研究企业战略对分析师行为的影响，不但可以检验我国企业战略选择的经济后果，而且有助于理解企业战略信息在资本市场传播的效率。基于此，本书沿着企业战略差异影响企业利益相关者的方向，探究企业战略差异对分析师行为的影响，并利用理论推理和实证检验的结果，提出相关的政策建议。
　　本书主要包括文献回顾和评述、理论基础和研究框架、企业战略差异对分析师关注以及预测质量的影响等内容。具体来说主要包括以下六章：
　　第一章是国内外研究述评。首先，对国内外分析师关注、预测质量、乐观偏差影响因素的相关文献进行回顾和评价。其次，对企业战略相关理论以及企业战略选择的经济后果进行综述和评价。最后，依据现有文献提出本文的研究思路和研究依据，阐述本文在研究框架中所处的位置以及研究的重要意义。
　　第二章是理论基础研究。主要有信息不对称理论、人类行为假设的相关理论、行为金融学的相关理论、企业战略管理理论以及证券分析师的相关理论概述。
　　第三章是企业战略差异对分析师关注行为影响的实证检验。首先，本章检验了企业战略差异对分析师关注行为的影响。其次，研究了企业战略差异影响分析师关注行为的作用机制和治理机制。研究发现企业战略差异度越高，分析师关注越低。在进一步研究中，对企业战略差异度影响分析师行为的作用机制进行了检验，研究发现企业战略差异可以通过企业业绩不确定的增加以及信息透明度的降低对分析师关注行为产生影响。在进一步研究中还对战略差异影响分析师行为的企业层面治理机制进行了探讨。研究发现企业高管特征（年龄、学历、性别）可以显著地改善企业战略差异度对分析师关注行为的影响。企业作为战略选择的主体，其主要特征（企业性质、企业年龄）对两者的关系也有显著的调节作用。另外，还对分析师重要利益相关者——机构投资者在两者作用中的效应进行了检验，发现机构持股比例能够显著地改变战略差异度对分析师关注行为的影响。最后，利用年度一企业一分析师层面的数据研究发现，在企业战略差异较大时，对企业关注水平较高的分析师主要是学历较高的分析师、工作经验较为丰富的分析师以及明星分析师。基于分析师所在券商特征的研究发现，企业战略差异较大时，对企业进行关注的分析师主要来自于规模较大、上市的券商。
　　第四章是企业战略差异对分析师预测质量影响的实证检验。研究发现企业战略差异度越高，分析师预测偏误越大，即分析师的预测质量越低。在进一步研究中，首先对战略差异影响分析师预测质量的作用机制进行了检验。

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