《中国金融风险与稳定报告》于2015年诞生，是****份以国际货币基金组织（IMF）的金融稳定地图方法论构建中国金融稳定分析范式的报告。
　　《中国金融风险与稳定报告2018》内容分为六章节，包括2017—2018年中国金融稳定概览、资管新规与打破刚兑、金融市场风险的联动与监管应对、管理人民币汇率和资本流动、数字货币的泡沫、风险与未来等。

　　金融危机后姗姗来迟的全球同步复苏出现不久，即被席卷全球覆盖几大洲的“贸易战”和一系列风险因素正式打断。
　　在贸易战的源头——美国，顺周期经济政策正在强力推进，若美国的复苏周期以时间压缩和波幅放大的形态提前终结，比市场预期更快的加息和贸易战引致的信心波动将是全球金融市场的“达摩克里斯之剑”。而在贸易战的另一端——中国，旨在解决长期风险问题的一系列力度和节奏不凡的改革举措，和全球针对中国的态度转变以及贸易战不期而遇，各个市场间此起彼伏、相互交织和彼此加强的风险暴露将成为维护金融稳定的首要难点；而金融市场波动和承压的经济增长动能之间的相互作用，无疑又在更大程度上加大了宏观政策、改革开放举措和金融稳定政策相协调的难度。
　　今年的报告由第一财经研究院和国家金融与发展实验室联合出品，整体团队是报告诞生以来的最强阵容。过往分别担任过报告总顾问的李扬理事长和朱民院长今年联袂担任联席总顾问，两位反复推敲确定了报告的主题：在改革和波动中实现金融稳定。顾问委员会除了报告诞生以来一直关爱和鼓励其成长的宣昌能主席助理外，周学东局长、徐忠局长和张晓朴局长三位高手的加盟，让报告拥有了在专业底蕴和政策理解方面更加厚实的后盾，
　　今年的报告开始尝试构建稳定的作者队伍。第一章“2017-2018年中国金融稳定概览”是报告的灵魂，依旧由IMF前高级经济学家孙涛博士领衔撰写。巴曙松博士在暂别一年后，再次回归作者团队，担纲撰写了最受关注的第二章内容：“资管新规与打破刚兑”。第一次加入的邓海清博士几易其稿，完成了难度最高的第三章内容：“金融市场风险的联动与监管应对”。围绕本报告最受欢迎的长青话题人民币，管涛博士再次拿出了高水准的第四章“管理人民币汇率和资本流动”。从全球范围内来看，数字（加密）货币还不足以影响金融稳定，但面向未来而生，我们怎么能放弃这个令人兴奋的话题呢？作者姚名睿以笔名署名，撰写了第五章“数字货币的泡沫、风险与未来”，带来了植根于对技术扎实理解之上的经济学和市场情怀，以及对CBDC（央行数字货币）的期许。中国面对的外部冲击，恐怕是报告诞生以来最大的一年，陈卫东博士领衔了第六章“外部金融风险：山雨欲来风满楼”的写作，并以全球金融稳定地图（GlobalFinancialStabilityMap）方法论奠定了这一章的格局和水准。
　　不能不提方法论。和本报告一路走来的朋友都了然，《中国金融风险与稳定报告》于2015年诞生，是中国第一份以国际货币基金组织（IMF）的金融稳定地图方法论构建中国金融稳定分析范式的报告。同时，值得关注的是，今年4月，IMF正式用全球央行的通行方法——“金融条件”取代了金融稳定地图方法论。而本报告在继续深入探索金融稳定地图“中国范式”的同时，在第一财经研究院小伙伴的努力下，也推出了中国的金融条件指数（参看附录）。两套方法的运用都在充分考虑中国特点的前提下，尝试和国际通约比较的可能。
　　最后，当然还要感谢中国金融出版社的刘钊博士，他和他的团队以极大的责任心和专业主义审看文字、数据，提出了不少让内容更加完善的意见。
　　记得在去年报告的“前言”中，我们曾建议读者，以应对挑战的“履冰”之心进入报告的阅读；而今，真实的挑战正在到来。

第一章 2017-2018年中国金融稳定概览
第一节 全球和中国宏观金融风险概览
一、全球金融体系的新特点和风险点
二、中国经济和金融体系的风险点
第二节 中国金融稳定图
一、中国金融稳定图
二、风险细分因素分析
第三节 中国金融稳定政策组合思考
一、2017年以来采取的最主要金融稳定政策——强监管
二、金融稳定政策组合思考

第二章 资管新规与打破刚兑
第一节 中国资产管理行业“刚性兑付”格局的形成：起源与演变
一、“刚性兑付”是中国资产管理行业在特定发展阶段下不同市场行为主体互相博弈，最终
逐步形成路径依赖的结果
二、中国现存刚性兑付特征的资产管理产品现状评估
三．、具有刚性兑付特征的产品投向往往以固定收益类产品为主，兼具其他类型资产
第二节 打破“刚性兑付”过程中资产管理行业体系风险评估
一、“刚性兑付”特征下，资产管理行业所积累的风险向金融机构聚集
二、打破“刚性兑付”过程中也需要防止人为触发风险的可能性
三、资管新规总体上统筹考虑了“打破刚兑”过程中资产管理行业结构转型时的流动性和资产价格平稳过渡问题，但信用风险暴露有待进一步关注
四、“去刚兑”过程中信用风险频发问题探讨及应对
第三节 “后刚兑时代”资产管理行业及市场展望
一、融资方层面，适应融资渠道变化，基础资产“非标转标”和“证券化”趋势会持续
二、资产管理行业层面，资管行业结构及盈利模式均将发生显著的变革
三、产品、销售和投资者层面，产品变革应与投资者需求同步调整
四、资产管理产品谱系在投资者需求的不断发掘和变动背景下会不断丰富和发生变化
五、构建更为健康、高效的资产管理市场和体系

第三章 金融市场风险的联动与监管应对
第一节 金融危机的两种传染机制
一、基于宏观经济基本面的金融危机传染机制
二、基于投资者行为的金融危机传染机制
第二节 2018年初的全球股市风险联动
一、股市异常波动对国内市场的影响——理论推演
二、中国股市异常对海外市场的影响——理论推演
三、2018年美国股市大跌——案例分析
第三节 2017年第四季度的中国债市冲击
一、债券市场大跌并非“基本面、货币政策”的因素导致
二、“大资管新规”严监管冲击波，债券市场遭遇大幅调整
三、在债券市场大跌的情况下，中国股市走势相对平稳
第四节 金融市场联动背景下的监管改革
第五节 基于金融稳定视角的监管政策建议
一、金融乱象频发，加强监管是大势所趋
二、大数据监管应对金融风险“黑科技
三、监管的最终目标应为”更好地服务实体经济

第四章 管理人民币汇率和资本流动
第一节 跨境资本流动冲击风险得到化解
一、人民币兑美元汇率双向波动，多边汇率相对稳定
二、跨境资本流出压力明显缓解，外汇供求趋向平衡
第二节 跨境资本流动管理宽严并济
一、跨境资本流动合规性监管的要求更趋严格
二、境内市场对外开放政策继续推进
三、具有逆周期调节作用的政策逐步回归中性
第三节 多因素促成跨境资本流动形势趋稳
一、国际市场美元意外走弱和国内经济超预期走强，是我国跨境资本流动趋稳的“天时
和”地利
二、“扩流人、控流出”的政策效果显现，是使跨境资本流动形势趋稳的“人和
三、引入逆周期因子重塑汇率政策公信力，是我国跨境资本流动形势趋稳的关键
第四节 跨境资本流动形势展望及政策建议
一、预计我国国际收支延续自主平衡但波动加大
二、关于我国跨境资本流动形势和人民币汇率走势的情景分析
三、今后需继续夯实经济和市场基础，完善宏观与微观管理框架

第五章 数字货币的泡沫、风险与未来
第一节 加密代币的资产价格分析
一、成本定价法
二、货币定价法
三、股票定价法
四、期权定价法
五、无套利定价法
“第二节 比特币与黄金的比较分析
一、货币属性：基于铸币税的视角
二、避险功能：基于国家资产负债表的角度
三、投资工具：基于投资者风险偏好的角度
四、比特币能否成为真正的货币：计价、交易和储值
第三节 比特币衍生品分析
一、比特币期货
二、比特币ETF
三、比特币ETN
第四节 ，国际数字货币监管实践
一、交易监管
二、税收监管
三、支付监管
四、IC0监管
五、金融稳定
第五节 数字货币的未来和CBDC
一、CBDC的定义
二、CBDC的属性

第六章 外部金融风险：山雨欲来风满楼
第一节 2017年全球金融风险总体稳定。未来趋于上升
一、从全球风险分布地图看发展趋势
二、美国金融风险运行趋势相对稳定
三、新兴市场脆弱性的比较
第二节 全球货币政策转向带来的金融风险
一、主要央行货币政策趋于紧缩
二、主要央行货币政策正常化的路径
三、全球货币政策转向的外溢风险
第三节 全球重点金融风险
一、股市调整风险
二、外汇市场超预期波动风险
三、新兴市场债务风险
第四节 全球贸易摩擦加剧及其影响
一、全球贸易摩擦加剧的背景
二、全球贸易摩擦加剧的表现
三、全球贸易摩擦可能加剧全球及中国金融风险
附录构建中国金融条件指数
第一节 金融条件指数的理论背景
第二节 基于中国国情构建中国金融条件指数
一、中国金融条件指数的构成方法
二、中国金融条件指数的运行情况
第三节 中国金融条件指数与宏观经济数据的实证分析
第四节 中国金融条件指数与主要资产价格
第五节 结语