【2022诺贝尔经济学奖获得伯南克主作品】21世纪货币政策：伯南克货币理论及政策精粹，搭建21世纪美联储的货币政策框架_（美）本·伯南克_9787521744835

近年来全球经济、金融形势发生剧烈变化。在新冠肺炎大流行的背景下，全球经济面临高通胀、大衰退，甚至存在新一轮金融危机的风险。如何以史为鉴、研判形势、防范系统性风险，是摆在各国面前的重要问题。
《21 世纪货币政策》是一本全面了解美联储内部运作与21世纪货币政策的著作，该书梳理了从战后早期到现在美联储的运作与演变，以及历任美联储主席的决策，解读其需要应对的不断变化的经济和政治环境，总结美联储应对历次金融危机的经验与教训，审视当前的争议，并前瞻性地思考未来美联储的作用，以及21世纪全球货币政策和维护金融稳定政策的前景。

前言

2020 年 1 月 29 日，杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）快步走上演讲台，开始了他担任美联储主席第三年的首场新闻发布会。他掀开一个白色的活页夹，向在场的记者们点头致意，然后低下头读他准备好的发言稿。他举止低调，甚至让人感到有些忧虑，但他传达的信息是乐观的：美国经济已经创纪录地进入长时间扩张的第 11 个年头，失业率保持在半个世纪以来的最低水平，低薪工作者在经历了多年的薪资停滞之后工资正在上涨。过去两年影响金融市场的贸易紧张局势已经减弱，全球经济增长似乎正在回稳。
他顺便提到了影响经济前景的不确定性，包括新型冠状病毒带来的不确定性1。美国有线电视新闻网（CNN）的唐娜·博拉克（Donna Borak）在全长 54 分钟的新闻发布会开始 21 分钟后才提出有关该病毒的后续问题，当时全球病例数量不多。鲍威尔谨慎地承认该病毒是一个非常严重的问题，可能会对全球的活动造成一些干扰。2
5 周之后，也就是 3 月 3 日，鲍威尔走上同一个演讲台，以同样平静的语调向记者宣读了一份沉重得多的声明。他对世界各地被病毒感染的人表示了同情，同时指出它扰乱了许多国家的经济发展，并预测遏制该病毒传播的措施肯定会在一段时间内对国内外的经济活动造成影响。他说美联储正在降息，以便在面临新的风险时帮助经济保持强劲的动力3。他同时暗示未来还会有更多的措施。世界形势发生了戏剧性的变化，美联储的政策也会随之改变。
在 1 月 29 日至 3 月 3 日的新闻发布会期间，新冠肺炎疫情已演变为一场初露端倪的全球性危机。据报道，这种后来被称为新型冠状病毒肺炎（COVID-19）的传染病，其病例已经从不到 1 万例增加到全球范围内的 9 万多例。意大利已经隔离了伦巴第地区的城镇，伊朗也报告了感染病例在激增。2 月 29 日，美国报道了首例因感染该病毒而死亡的病例，死者是西雅图附近一名 50 多岁的男子。从那时起，美国的病例和死亡人数呈指数级增长，这有可能使纽约市和其他热点地区的医疗系统不堪重负。
与此同时，疫情引发了美国金融市场的恐慌，使其经历了 2007年至 2009 年金融危机以来最为糟糕的一周，也预示着经济将面临的困境。道琼斯工业股票平均价格指数（DJIA）在 2 月早些时候创下了历史新高，但在截至 2 月 28 日的一周内暴跌逾 12%。到了 3 月，动荡已经蔓延至债券市场。即使是超级安全的美国国债的卖家也很难找到买家，买家对持有现金以外的任何东西几乎都没了兴趣。由于贷款机构和投资者正努力应对新冠病毒带来的不确定性，企业、购房者以及州和地方政府借债的私人信贷市场有可能会完全冻结。
事实上，市场的恐慌预示着经济将会受到较大的创伤。随着企业和学校关闭（要么是自愿关闭，要么是地方政府强制关闭），经济活动以前所未有的速度萎缩。2020 年 2 月，在从大衰退（Great Recession）中长期复苏之后，失业率只有 3.5%。而在两个月之后，也就是 4 月，官方公布的失业率为 14.8%，这一令人震惊的增长数据可能低估了疫情对于劳动力市场的破坏。4 月有超过 2 000 万个工作岗位流失，这是自 1939 年该系列数据有记录以来的最大跌幅。美国国民经济研究局（NBER）的商业周期测定委员会是衰退和扩张时间的裁定者，该委员会后来将新冠肺炎疫情引发的经济衰退的起始时间定为 2020 年2 月。
我曾在 2007 2009 年全球金融危机期间担任美联储主席，我对鲍威尔和他的美联储同事承受的压力感同身受。但是与我们十多年前面临的那场持续了近两年的危机不同，这次的危机似乎是突然发生的。基于在可能的情况下最好提前应对危机的原则，鲍威尔领导下的美联储迅速采取了一系列引人注目的行动来平息金融动荡以保护经济。它将短期利率目标维持在接近于零的水平，并承诺只要有需要，就会继续维持下去。为了帮助货币市场和国债市场恢复正常运行，美联储向资金紧张的金融公司放贷，并在公开市场上购买了价值数千亿美元的国债和抵押贷款支持证券（MBS）。它重新制订了金融危机时期的计划，以支持商业和消费信贷市场。它还与各国央行合作以确保全球市场有充足的美元供应，因为美元是世界性储备货币。美联储最终承诺继续大规模购买证券，即推行所谓的量化宽松政策，直到经济状况得到大幅改善。
所有这些措施都借鉴了 2007 2009 年金融危机期间拟定的那个剧本，但鲍威尔和美联储并未止步于此。美联储与国会和财政部合作，建立了支持企业和市政债券市场的新计划，并为银行向中型企业和非营利组织发放贷款提供融资。2020 年 8 月，美联储宣布对其货币政策制定框架进行重大调整，这是疫情暴发前采取的一系列措施的结果，其目的是在利率已经很低的情况下提高政策的效力。在接下来的几个月里，美联储更加明确地承诺只要有需要就会将利率维持在低位，从而巩固了货币政策。
当然，美联储无法对危机的源头以及疫情的传播进程产生任何影响，也不能像政府和国会那样，通过征税和支出来支持受疫情影响最严重的民众和企业。但它可以利用货币政策及其信贷能力来稳定金融体系，畅通信贷并使其流向实体经济以支持消费者和企业支出，并创造就业机会。在这一过程中，它将会在疫情之后的经济复苏方面发挥重要的作用。
正如我在领导美联储时经常说的那样，货币政策不是灵丹妙药，但它很重要，而且非常重要。鲍威尔和美联储对新冠肺炎大流行的反应表明，21 世纪的货币政策以及更为广泛的央行政策一直被显著的创新和变革所定义。美联储在疫情期间采取的多种举措以及决定和宣布这些举措的速度在过去似乎是不可想象的，这不仅对 20 世纪五六十年代现代美联储的第一位领导人威廉·麦克切斯尼·马丁（William McChesney Martin Jr.）来说是这样，甚至对历史上最有影响力、领导 20 世纪 90 年代美联储的中央银行家之一艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）来说也是如此。正如鲍威尔本人承认的那样：我们越过了许多以前从未越过的红线。4
这本书的目的是帮助读者理解美联储作为美国货币政策的制定者是如何取得今天的成就的，它从面临的各种挑战中学到了什么，以及它未来会如何演变。虽然我主要关注的是我最了解的央行美联储，但我也借鉴了其他主要国家央行的经验，它们同样面临着许多挑战，并且也做出了重要的创新。我希望这本书能对我的经济学家同行和他们的学生有所帮助，但我也努力让任何对经济政策、金融政策或央行感兴趣的人都能读懂这本书。正如鲍威尔所领导的美联储在新冠肺炎大流行中扮演的角色所表明的那样，理解美联储的目标以及它为实现这些目标而使用的工具和策略，对于理解当代世界经济是至关重要的。

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