在全国性的家族企业“接班时代”到来之际，本书以传承家族企业长期投资决策为中心议题，以企业社会资本为立论点，结合我国经济转型制度背景，主要对传承家族企业异质性投资决策以及相关经济后果展开研究。研究发现，风险规避假说和长期投资承诺假说实质上并不是对立的两种假说，传承家族企业采取异质性的投资决策是为了平衡短期目标和长期战略发展愿景的关系，从而一定程度上澄清有关家族企业投资决策异质性的争议。 本书不但丰富了代际传承家族企业投资异质性的理论研究，也以实证支持了社会资本是家族企业重要战略资源的论点。本书可为研究家族企业财务管理的学者提供参考。

长期以来，资源**配 置一直是经济学研究的核 心问题，而资源配置决策 的合理性直接决定资源配 置效率的高低。在现代企 业制度和市场经济背景下 ，企业在资源配置中发挥 了举足轻重的作用。企业 资源配置问题主要是指用 科学的方法选择**的资 源配置决策，**化地利 用企业所拥有的各种资源 提高企业总体经营能力和 获利能力，从而实现企业 价值**化的战略目标， 其实质就是科学、合理地 进行企业投资。 投资决策作为企业财务 活动的重要内容之一，一 直是国内外学者们研究的 重点。从微观来讲，作为 企业价值创造、竞争优势 获取的重要驱动力，科学 、合理的投资决策直接影 响公司的股利决策和融资 决策，影响企业未来现金 流量水平，影响企业的收 益、风险和发展；从宏观 来讲，作为国家社会总需 求、拉动经济增长的重要 推动力，企业投资影响社 会扩大再生产，影响国内 生产总值变动，影响国民 经济持续、稳定和健康发 展。 作为人类经济发展史上 一种比较古老的企业组织 形式，家族企业在世界各 国都普遍存在，并在各国 的经济发展和社会进步中 发挥着至关重要的作用。 然而，“神龟虽寿，犹有竟 时。腾蛇乘雾，终为土灰” ，家族企业的持续成长却 面临着代际传承的严峻挑 战。据统计，能够顺利发 展到第二代的家族企业只 有30%，而仅有10%~15% 的家族企业主能够将接力 棒成功传递到第三代接班 者手中。 改革开放40多年以来， 我国家族企业从无到有、 从小到大，取得了举世瞩 目的发展，现已成为扩大 就业，提高国民收入，促 进经济发展、社会进步的 主力军。目前，我国改革 开放初期创业的第一代企 业家普遍已年逾花甲，但 二代正值有所作为的年龄 。越来越多的家族企业已 进入权杖交接的重要阶段 ，全国性的家族企业“接班” 时代已经悄然到来。 家族企业代际传承是一 个关乎企业稳定发展的动 态演变过程，但企业的成 功传承并非易事。在长达 3~8年的传承过程中，家族 企业的经营环境具有较大 的不确定性，面临极大的 经营风险，企业的战略定 位、经营理念和治理机制 等都会发生一定程度的变 革。因此，为了减少事后 不适应成本的冲击，家族 企业常会做好充分的财务 安排，转变企业的经营理 念、变革企业战略定位， 采取更稳健的长期投资决 策以顺利度过传承动荡期 ，实现可持续发展。另外 ，在儒家文化基调的深刻 影响下，创始人更倾向于 将家族企业交由子女来经 营。但是，在没有培养出 有意愿、有能力接班的继 承人的情况下，聘用具有 专业知识和丰富管理经验 的职业经理人对家族企业 进行专业化管理的案例也 常有发生。在我国激励机 制不规范、职业经理人市 场不完善的环境下，受“差 序格局”的信任结构和防御 性经营策略的影响，所有 权和控制权的分离又会产 生代理冲突和道德风险。 因此，不同的传承模式也 会对家族企业长期投资决 策造成异质性的影响。 企业社会资本也是影响 长期投资决策的一个重要 因素。社会资本是家族企 业竞争战略优势之源，不 仅能为家族企业长期投资 决策提供资金保障，还能 提供技术支持、智力支撑 。家族企业的代际传承不 仅仅是物质财富和权杖的 简单交接，更重要的是以 社会关系网络为核心的企 业社会资本的正效传承、 再生与融合。企业社会资 本是嵌入企业与其利益相 关者之间所构建的网络结 构中的一种关系资源集合 ，具有较强的社会性、时 效性、场域性、动态性等 诸多属性。家族企业代际 传承会导致企业与内外利 益相关者契约发生变化， 从而使企业在社会关系网 络结构的位置节点发生变 迁，出现关系“结构洞”，关 系异化的现象不断发生。 因此，在整个传承过程中 ，家族企业社会资本的结 构、强度和效用等都会随 之悄然发生变化，而这一 变化不可避免地会影响传 承家族企业的投资决策。 在全国性的家族企业“接 班时代”到来之际，本书以 代际传承家族企业长期投 资决策为中心议题，以企 业社会资本为立论点，结 合我国经济转型制度背景 ，主要对代际传承家族企 业异质性投资决策相关问 题展开研究，研究的具体 问题包括：家族企业实施 代际传承会对其投资决策 产生怎样的异质性影响， 家族企业代际传承主要通 过什么样的路径来影响其 投资决策，代际传承家族 企业实施异质性的投资决 策的经济后果会是什么。 这三个问题不是彼此孤立 的，而是相互关联的、非 常综合的问题，要对它们 做出全面的回答是相当困 难的，要想在一本书中完 全穷尽这些研究内容也是 不现实的。鉴于此，我们 根据对该领域理论体系的 整体把握，并结合自己的 研究方向，从财务视角对 上述三个问题进行研究。 本书的研究焦点及主要发 现归纳如下： （1）在家族企业投资决 策问题上，目前主要有风 险规避和长期投资承诺两 种对立假说。风险规避假 说认为家族企业的利他行 为导致家族企业更容易因 风险规避而降低投资规模 （Anderson等，2012；Gó mez-Mejfa等，2014）；而 长期投资承诺

娄阳，东北财经大学管理学（财务管理专业）博士，淮阴师范学院经济与管理学院教师，研究领域为家族企业财务管理和管理会计。在《审计与经济研究》《会计论坛》《南京审计大学学报》《财务研究》等期刊发表学术论文多篇，参与国家社科基金项目3项，主持江苏省社科联项目1项、江苏省教育厅项目1项。

1 绪论
1.1 研究背景与问题的提出
1.1.1 研究背景
1.1.2 问题的提出
1.2 理论意义与实践价值
1.2.1 理论意义
1.2.2 实践价值
1.3 研究内容与研究方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 研究贡献和创新
2 文献综述
2.1 家族企业长期投资决策的文献综述
2.1.1 企业长期投资决策的概念
2.1.2 企业长期投资决策的影响因素
2.1.3 家族企业长期投资决策
2.2 家族企业代际传承的文献综述
2.2.1 家族企业和家族企业代际传承的基本概念
2.2.2 家族企业代际传承过程和理论模型
2.2.3 家族企业代际传承模式
2.2.4 家族企业代际传承要素
2.2.5 家族企业代际传承的长期投资决策
2.3 企业社会资本的文献综述
2.3.1 企业社会资本的概念
2.3.2 企业社会资本的功效
2.3.3 社会资本对企业投资决策的影响
2.3.4 家族企业社会资本传承
2.4 文献评述与现有研究的不足
2.4.1 文献评述
2.4.2 现有研究的不足
3 理论基础
3.1 企业投资理论
3.1.1 基于资本市场完美假说的新古典投资理论
3.1.2 基于资本市场不完美假说的现代企业投资理论
3.2 社会情感财富理论
3.2.1 社会情感财富理论的内涵
3.2.2 社会情感财富理论与家族企业代际传承
3.2.3 社会情感财富理论与家族企业长期投资决策
3.3 资源基础观理论
3.3.1 资源基础观理论的形成与发展
3.3.2 资源基础观理论的内涵
3.3.3 资源基础观理论与家族企业长期投资决策
3.4 利益相关者理论
3.4.1 利益相关者理论的内涵
3.4.2 家族企业利益相关者界定
3.4.3 利益相关者理论与家族企业社会资本传承
3.5 自组织理论
3.5.1 自组织理论的内涵
3.5.2 自组织理论与社会资本传承
3.6 本章小结
4 家族企业代际传承与长期投资决策的实证研究
4.1 理论分析与研究假设
4.1.1 家族企业代际传承过程与长期投资决策
4.1.2 家族企业代际传承模式与长期投资决策
4.2 研究设计
4.2.1 样本设计与数据来源
4.2.2 变量定义与模型设计
4.3 实证结果与分析
4.3.1 描述性统计结果与分析
4.3.2 相关性分析
4.3.3 多元回归分析
4.4 进一步分析与稳健性检验
4.4.1 进一步分析
4.4.2 内生性检验
4.4.3 稳健性检验
4.5 本章小结
5 家族企业社会资本与长期投资决策的实证研究
5.1 理论分析与研究假设
5.2 研究设计
5.2.1 样本设计与数据来源
5.2.2 变量定义与模型设计
5.3 实证结果与分析
5.3.1 描述性统计结果与分析
5.3.2 相关性分析
5.3.3 多元回归分析
5.4 进一步分析与稳健性检验
5.4.1 进一步分析
5.4.2 稳健性检验
5.5 本章小结
6 家族企业代际传承、社会资本与长期投资决策的实证研究
6.1 理论分析与研究假设
6.1.1 家族企业代际传承与社会资本
6.1.2 基于社会资本中介效应的家族企业代际传承与长期投资决策
6.2 研究设计
6.2.1 样本设计与数据来源
6.2.2 变量定义与模型设计
6.3 实证结果与分析
6.4 进一步分析与稳健性检验
6.4.1 进一步分析
6.4.2 稳健性检验
6.5 本章小结
7 代际传承家族企业实施异质性投资决策经济后果的实证研究
7.1 理论分析与研究假设
7.1.1 代际传承家族企业实施稳健投资决策与经营风险
7.1.2 代际传承家族企业优化投资结构与可持续发展能力
7.2 研究设计
7.2.1 样本设计与数据来源
7.2.2 变量定义与模型设计
7.3 实证结果与分析
7.3.1 描述性统计结果与分析
7.3.2 相关性分析
7.3.3 多元回归分析
7.3.4 稳健性检验
7.4 本章小结
8 研究结论、政策建议、研究不足与展望
8.1 研究结论
8.2 政策建议
8.3 研究不足与展望
参考文献
后记