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政府监管与股权再融资效率
本书的具体研究工作按照以下三个部分展开:
部分(第2章):文献回顾与问题提出。本书从法律监管与资本市场的效率、政府监管与资本市场的效率两个方面对国内外文献进行回顾和梳理。通过回顾文献,我们发现国内大量文献模仿了国外文献关于业绩下滑的几大原因,如信息不对称、自由现金流等。而从中国的实践来看,企业的再融资资格受到门槛制度制约,股权再融资资格对中国上市公司而言仍是一种稀缺资源,因此我们认为中国上市公司再融资后的业绩变化和政府监管措施有着千丝万缕的联系。 第二部分(第3章):理论分析。从配股政策变化的影响及企业行为特征变化两方面进行分析,结论是政策对企业行为产生了重要影响,企业融资后的业绩变化具有政策区间效应。 第三部分(第4、5章):实证研究。本书将配股事前、事中监管分为盈利要求、时间间隔、产业政策、大股东配股比例、配股比例、治理结构、股利政策、投资政策八个方面,采用OLS模 型、Logistic模型等检验各类行为特征对融资效率的影响。八个方面的结论从企业业绩角度基本支持了政府监管措施的变迁:盈余门槛越高,再融资后业绩下滑得越快;产业政策支持的行业发展速度慢,较难通过负债的形式获得急需的资金;配股比例高的企业融资后业绩更差,配股比例大于30%和小于30%的企业业绩存在着显著差异;大股东配股可以明显减少企业的业绩下滑,是否采用实物配股对企业的业绩没有显著的影响;无论什么原因造成的资金用途变更,均会造成企业业绩的显著下滑;配股前发放现金股利对配股当年业绩产生正面影响,配股后每一年是否发放现金股利与该年的业绩正相关,且发放股利的企业比不发放股利的企业业绩好;关联交易、大股东资金侵占对企业产生负面影响;融资时间间隔为一年的企业业绩劣于融资时间间隔为两年、三年的企业业绩。后,本书对配股的事后监管措施的市场反应进行检验,结果表明事后监管没有发挥作用,违规企业具有一定的行为特点,和配股政策要求密不可分。
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